Alan is managing partner at Greenstein, Rogoff, Olsen & Co., LLP, a leading CPA firm in the San Francisco Bay Area. Alan has more than 23 years of experience in public accounting, and works with some of the most successful venture capitalists in the world, helping to develop innovative financial strategies for business enterprises. Alan earned a B.S. in Accounting from Brigham Young University, and an MBA (Taxation) from California State University at Hayward.
Venture Capital Finanzierung: Struktur und Preise
Posted on 06. Nov, 2009 by admin in Uncategorized
Einführung
Risiko-Finanzierung kann durch einen oder mehrere der verschiedenen Arten von Wertpapieren, die von Schulden Schulden direkt mit spezifischen Merkmalen gegliedert werden (zB Wandelanleihen Optionsanleihen) für die Aktie. Jede Art von Sicherheit bietet einige Vorteile und Nachteile für die Unternehmer und Investor. Die Merkmale der aktuellen Situation und den Marktkräften Auswirkungen auf die Art und Kombination der Sicherheit ein Paket, das ist die richtige für Sie.
Arten von Wertpapieren
Vorrangige Verbindlichkeiten: in der Regel für die langfristige Finanzierung für Unternehmen mit hohem Risiko oder besondere Situationen wie Brücken-Finanzierung. Bridge Finanzierung wurde als eine vorübergehende Finanzierung entwickelt, bei denen das Unternehmen eine Finanzierung Engagement auf einen späteren Zeitpunkt, dass die Mittel verwendet werden, um Schulden zurückzuzahlen erhalten hat. Es befindet sich in Konstruktion, Beschaffung, Erwartung eines öffentlichen Verkauf von Wertpapieren, etc. verwendet
Nachrangige Verbindlichkeiten: die eine Finanzierung aus anderen Finanzinstitutionen unterworfen ist, und ist in der Regel Wandelschuldverschreibungen in Stammaktien oder Bestellungen für Aktien begleitet. Major Kreditgeber prüfen, nachrangige Verbindlichkeiten als Eigenkapital. Dadurch erhöht sich die Höhe der Mittel, die bereitgestellt werden kann, so dass ein größerer Einfluss.
Vorzugsaktien: Was ist in der Regel Wandelschuldverschreibungen in Stammaktien. Der Schatz der Gesellschaft, weil sie geholfen hat, oder festverzinslichen Hypothekendarlehen sollte klargestellt werden, es sei denn rückzahlbaren Vorzugsaktien oder Dividenden sind erforderlich. Die Vorzugsaktien des Unternehmens verbessert seine Schuldenquote. Der Nachteil ist, dass keine Dividenden sind steuerlich absetzbar.
Aktien: Was der Regel teurer ist in Bezug auf den Anteil des Eigentums, da die VC. Allerdings ist der Verkauf von Aktien im Mai die einzige praktikable Lösung, wenn der Cash-Flow und begrenzt die Höhe der besicherten Schulden der Gesellschaft tragen kann.
Obwohl jeder dieser Werte hat einzigartige Merkmale, die in zwei Kategorien: Fremd-oder Eigenkapital zusammengefasst werden können. Bei der Strukturierung ein Venture-Finanzierung ist die wichtigste Frage, ob die Finanzierung in Form von Fremd-oder Eigenkapital werden sollte.
Nachteile der Verschuldung eines Unternehmens
Aus der Sicht eines Unternehmens, gibt es zwei mögliche Nachteile der Schulden.
Zu viel Schulden kann ein Unternehmen seine Zahlungsfähigkeit Belastung, wodurch die Flexibilität, den künftigen Bedarf für langfristige Finanzierungen zu günstigen Bedingungen zu erfüllen. Sie können auch einen negativen Einfluss auf die Fähigkeit eines Unternehmens zu Krediten, die kurzfristig zu erhalten. Natürlich ist die Form der Fremdfinanzierung der Unternehmen machen einen Unterschied. Zum Beispiel wird, nachrangige Darlehen und Anleihen weniger Auswirkungen auf die Kreditfähigkeit der vorrangigen Verbindlichkeiten.
Der Anleger hat die Möglichkeit, Ihr Darlehen anrufen, wenn die Firma in Verzug ist auf das Darlehen. Diese Ressource, die nicht unter andere finanzielle Regelungen zur Verfügung, legt in einer besseren Position, um die Angelegenheiten des Unternehmens beeinflussen, wenn in Verzug ist.
Vorteile der Schuld an einen Investor von Risikokapital
Aus der Sicht von Venture Capital gibt es drei wesentliche Vorteile der Schulden.
Es besteht eine größere Wahrscheinlichkeit, dass die Venture-Kapitalisten und die Hauptniederlassung für zumindest eine kleine Rendite. Die meisten Unternehmen im Portfolio der durchschnittliche Anleger ist bekannt als "lebenden Toten". Unnötig zu sagen, ihre Leistung war enttäuschend. In einigen Fällen sind diese Unternehmen in der Lage, dem Auftraggeber die Zinsen zurückzahlen, aber wenig attraktiv für potenzielle Käufer haben oder der Öffentlichkeit. Dementsprechend eine Risikokapitalgesellschaft mit Investitionen in Aktien, kann ein Unternehmen in der Lage sein, ihre Investitionen innerhalb einer angemessenen Frist zu erholen, anyway.
Wie oben besprochen, unter bestimmten Umständen, ist der Anleger in einer besseren Position, um die Angelegenheiten der Gesellschaft zu beeinflussen.
Der Anleger hat ein höheres Recht. Allerdings sollte darauf hingewiesen werden, dass die Bedeutung einer Forderung gegen die höhere Liquidität der Vermögenswerte eines Unternehmens hängt und die Höhe des Kapitals müssen sie die Position der Gläubiger zu absorbieren. Zum Beispiel, im Falle einer Ausgangslage der schönen Lippen mit wenig oder gar keine Nachfrage höher bedeutet wenig oder gar nichts.
Prozentsatz der Beteiligung erforderlich
Während der Unterschied nicht hoch sein kann, je nach den besonderen Umständen des Unternehmens, umfasst Verschuldung geringeres Risiko als eine Position für die Teilnahme an der Venture-Kapitalisten. Daher sollte ein Unternehmen nicht um eine Immobilie zu verzichten, soweit die Finanzierung durch Schulden. Allerdings müssen diese Vorteile gegen die Nachteile der Schulden abgewogen werden.
Egal, wie wir strukturieren die Finanzierung von Risiko sollte bepreist werden, ein Anziehungspunkt für Investoren in Risikokapital. Es gibt keine klare Antwort auf die Frage des Eigentums an einem Unternehmen, wie können Sie attraktive Finanzierung zu erhöhen. Im Allgemeinen gilt: Je höher die Renditechancen für Investoren in Venture Capital, weniger gut aus. Mit anderen Worten, wenn ein Unternehmen hat ein patentiertes Produkt, das ein Risikokapitalgeber der Auffassung, dass es revolutionär ist und sehr marktfähige, wahrscheinlich weniger als Eigenschaft beilegen würden Sie im Falle von 4 mit einem Unternehmen relativ weniger attraktiv . Dementsprechend wird die endgültige Position nur eine Prüfung der Fälle auf der Grundlage ihrer Leistungsfähigkeit.
Vor dem Eintritt in die Verhandlungen mit Venture-Kapitalisten, müssen Sie bestimmen, was Ihr Unternehmen wert ist und wie viel Ihr Unternehmen verkaufen will. Das folgende Verfahren kann verwendet werden, um eine ungefähre Vorstellung von der Zahl der Immobilie vor dem Rücktritt zu machen attraktive Finanzierung zu erhalten.
Die Schätzung der Risiken in der Venture-Finanzierung. Wird die Investition sehr riskant ist, kann die Investoren suchen eine Rückkehr so hoch wie 15 Mal ihre Investitionen innerhalb von fünf Jahren. Umgekehrt, wenn diese ein gewisses Maß an relativ geringem Risiko könnten die Investoren gerne verdoppeln oder verdreifachen die Investition innerhalb von fünf Jahren.
Machen Sie eine vernünftige Schätzung der Kurs-Gewinn für vergleichbare börsennotierte Unternehmen. Der Marktwert des Unternehmens kann durch Multiplikation der Jahresumsatz der geschätzten Preises geschätzt / Gewinn für vergleichbare Unternehmen projiziert werden.
Teilen Sie dem geschätzten Gesamtbetrag der Return-on-Dollar Risikokapital ist, dass die geplanten Marktwert des Unternehmens. Dies gibt den Anteil des Eigentums an den Venture Capitalisten erfordert, wie Öl späteren Zeitpunkt, ihre willkommen zurück. Wichtig ist, dass alle Capital-Fonds während der Übergangszeit verpflichtet werden sollten berücksichtigt in den Berechnungen berücksichtigt werden.
Case Study
Nehmen wir an, dass XYZ Company Inc., einem Start-up, muss 500.000 US-Dollar. Die Produkte der Firma scheint herausragendes Potenzial. Allerdings wäre, weil das Produkt ist neu und unerfahren, die Investition in das Unternehmen sehr riskant. Es ist daher sinnvoll, dass die kapitalistische Unternehmen, das ein Renditepotenzial von mindestens zehn Mal seinen gesamten Investitionen in fünf Jahren will zu übernehmen. Management ist der Ansicht, dass die Unternehmen in der Lage sein, "öffentliche" sollte bei 20 Kurs-Gewinn seit fünf Jahren. Der erwartete Gewinn nach Steuern für das fünfte Jahr beträgt $ 1.250.000. Zusätzliche Mittel langfristige 500.000 US-Dollar wird Anfang des dritten Jahres erforderlich.
Szenario I
In den nachfolgenden Berechnungen gehen wir davon aus, dass die kapitalistische Unternehmen die Anschubfinanzierung ($ 500.000) bietet auch zusätzliche Mittel ($ 500.000) sieht vor, dass, und er strebt eine Rendite von zehn mal je. Allerdings ist anzumerken, dass das Unternehmen gute Fortschritte erzielt in den ersten zwei Jahren wäre davon auszugehen, dass die Risikokapitalgeber mit einem geringeren Ertrag für die weitere Finanzierung zufrieden geben würde, weil es weniger Risiko bedeuten würde werden.
Geschätzte Gesamtkosten Dollar zurück von $ 1.000.000 erforderlichen Gesamtinvestition Schätzung geforderte Rendite X 10
$ 10.000.000
V. Die Prognosen des Marktes in der sechsten Klasse fünf. VII. $ 1,250,000 Ergebnisprognose VIII. Geschätzte P / E Ratio x 20
$ 25.000.000
Erforderlich Erwerbsquote im fünften Jahr schätzungsweise insgesamt Dollar Rückführung erforderliche projiziert 10.000.000 Dollar Marktwert des fünften Jahres des Unternehmens 25000000
40% Szenario II
In dieser Reihe von Berechnungen gehen wir davon aus, dass die Anleger erwartet eine zweite, weitere Mittel ($ 500.000). Berechnungen zeigen, dass die kapitalistische Unternehmen die Anschubfinanzierung ($ 500.000) sieht vor, dass würde 20% der Immobilie, der im fünften Jahr der Veränderung, die er machen will. Da jedoch die Waren geliefert werden, um die künftige Finanzierung Position des Eigentümers zu verringern, wird mehr als 20% des Vermögens zunächst wollen. Zum Beispiel, angenommen, dass 15% der Waren für die weitere Finanzierung, Business-Kapitalist, der die ursprüngliche Finanzierung auf 23% des Vermögens ersten Ende der Eigenschaft auf 20% im Jahr verlangen, bietet zugestellt worden sein muss .
Nehmen Sie den gleichen Sachverhalt, daß die Materie, sondern eine spätere zweite Investor vorgesehenen Mittel für 15% des Eigentums.
Geschätzte Gesamtkosten Dollar Rückkehr von $ 500.000 insgesamt erforderlichen Investitionen Schätzung geforderte Rendite X 10
$ 5.000.000
Geplanter Marktwert des fünften Jahres erwarteten Gewinne Schätzung 1.250.000 US-Dollar-Verhältnis P / E x 20
$ 25.000.000
Erforderlich Erwerbsquote im fünften Jahr schätzungsweise insgesamt Dollar zurück erfordert $ 5.000.000 Marktwert des fünften Jahres des Unternehmens projiziert 25000000
20%
Es scheint, dass die Investition ($ 500.000) können attraktiv sein, ein Unternehmen kapitalistischen Parteien, wenn die Geschäftsleiter der Firma XYZ, Inc. bereit sind zu geben bis zu 23% des Grundstücks.
Fazit
Es sei darauf hingewiesen, dass dieses Verfahren sehr subjektiv ist. Und Sie müssen bedenken, dass das, was wirklich zählt, ist, wie die Venture-Kapitalisten, die relative Attraktivität des Unternehmens. Im Allgemeinen sind Risikokapitalgeber mit einer Minderheitsbeteiligung zufrieden. Trotz einer Venture Kapitalist kann, eine Mehrheitsbeteiligung zu suchen, sind in der Regel kein Interesse an der Prüfung. Einige von ihnen wie die Höhe des Vermögens, die schließlich die Performance der Gesellschaft erreichen zu verknüpfen. Zum Beispiel, ein kapitalistisches Unternehmen, dass eine Mehrheit im Prinzip will, könnte den Managern die Möglichkeit, einen Teil davon wieder zu gewinnen. Eine solche Bestimmung kann genutzt werden, um über den Preis Kompromiss, wenn es erhebliche Meinungsverschiedenheiten zwischen Manager und Investoren in Risikokapital.
Für die Arbeitgeber nicht mit Risikokapital, kann es scheinen, dass der Investor außergewöhnlich hohe Renditen abzielt. Es ist jedoch wichtig zu verstehen, dass auch unter den günstigsten Umständen, nur eine Minderheit von Unternehmen, Venture-Capital-Investitionen ein Erfolg wird. Er ist sehr bewusst und sollten eine angemessene Rendite für ihre Investition Erfolg aus allgemein akzeptable Ergebnisse zu machen.
